You are considering a geographic expansion into the European market for Canopy Pharmaceuticals. Below are the incremental cash flows for the Canopy project for you to use in your analysis.  Assume Canopy's marginal tax rate is 35%, their cost of capital is 15.7 % and an expected growth rate of 5% after 2003.        1998  1999  2000  2001  2002  2003  Net Sales  8,500  15,000  35,500  46,000  52,000  60,000  Cost of Sales  3,100  5,500  13,900  18,000  20,000  24,000  Depreciation  100  100  100  100  100  100  SG&A  3,500  5,410  6,400  5,300  7,200  7,800  R&D  1,100  2,800  4,100  5,400  6,500  7,000  EBIT  700  1,190  11,000  17,200  18,200  21,100  Taxes (35%)  245  417  3,850  6,020  6,370  7,385  Net Income  455  774  7,150  11,180  11,830  13,715  Depreciation  100  100  100  100  100  100  Operating Cash Flows  555  874  7,250  11,280  11,930  13,815  CAPEX  (906)  (1,394)  (900)  (800)  (300)  (200)  Net Working Capital  (2,030)  (780)  (2,457)  (1,267)  (738)  (912)  Terminal Value              Free Cash Flows  (2,381)  (1,300)  3,893  9,213  10,892  12,703            Given the Free Cask Flows above, calculate the terminal value of the Canopy project in 2003 and the adjusted free cash flow value for 2003. (HINT: Use the Gordon or Growing Perpetuity Model to calculate the terminal value).  Calculate the NPV, the IRR and the payback period for the Canopy project and recommend whether Canopy should go forward with the expansion project or not.

1998 

1999 

2000 

2001 

2002 

2003 

Net Sales 

8,500 

15,000 

35,500 

46,000 

52,000 

60,000 

Cost of Sales 

3,100 

5,500 

13,900 

18,000 

20,000 

24,000 

Depreciation 

100 

100 

100 

100 

100 

100 

SG&A 

3,500 

5,410 

6,400 

5,300 

7,200 

7,800 

R&D 

1,100 

2,800 

4,100 

5,400 

6,500 

7,000 

EBIT 

700 

1,190 

11,000 

17,200 

18,200 

21,100 

Taxes (35%) 

245 

417 

3,850 

6,020 

6,370 

7,385 

Net Income 

455 

774 

7,150 

11,180 

11,830 

13,715 

Depreciation 

100 

100 

100 

100 

100 

100 

Operating Cash Flows 

555 

874 

7,250 

11,280 

11,930 

13,815 

CAPEX 

(906) 

(1,394) 

(900) 

(800) 

(300) 

(200) 

Net Working Capital 

(2,030) 

(780) 

(2,457) 

(1,267) 

(738) 

(912) 

Terminal Value 

Free Cash Flows 

(2,381) 

(1,300) 

3,893 

9,213 

10,892 

12,703